【研究报告内容摘要】
供给端:年后复产缓慢推进 。当前复工复产最主要的瓶颈可能是返程客流受到限制。我们估算,到 2月 29号上月底,返程复工还有 6.9亿人次的客流需要发送,目前只完成了返程复工客流进度的近 40%。我们预计至少还需要 1个月的时间,才能把把返程工作人员全部送到位,也就是最快 3月底能够实现全面复工。
需求端:基建投资或相对较稳 。预计消费增速回落明显。结合非典经验,我们认为消费可能受疫情的负面影响较大,但是其中受冲击最大的是交通运输、住宿餐饮方面的服务业消费。结合汽车零售的大幅负增长,预计 1-2月社会消费品零售同比增速3%。
固定资产投资在疫情的影响下或有所分化。房地产投资方面,我们认为主要的拖累在于 1月的春节错位和 2月的复工延迟,但是考虑到去年 12月、今年 1月的土地成交数据表现较好,土地购置费或对近期的房地产投资数据有所支撑,1月信贷和社融的放量也会对房地产投资有正面促进作用,我们预计 1-2月房地产投资同比增速 2%。基建投资方面,疫情导致的复工延期可能会有所冲击,但考虑到 1月专项债融资放量到历史新高,2月在疫情压制的困难情况下,专项债发行融资规模仍然同比增加,这对基建投资起到了支撑作用,再加上政策最近提出投资项目要进口开工建设,我们预计 1-2月基建投资同比增长 3%。制造业投资方面,由于疫情导致产能利用率回落,可能不利于制造业投资增长,但考虑到资本支出取决于偏中长期逻辑,不会因疫情的短期冲击而完全消失,我们预计 1-2月制造业投资同比增速 1.5%。
预计出口、进口增速大幅回落。出口方面,但从基数小效应看,1月份的出口同比基数走低或有利于当月出口正增长、但进口同比基数的走高或使当月进口增速转负。考虑到疫情对需求和供给的冲击,以及 pmi 指数的大幅回落,我们预计 1-2月出口增速同比增速-15%、进口增速-40%。价格:cpi 通胀短期有持续性、ppi 同比再度转负 。尽管在疫情冲击和基数走高的影响下上半年 ppi 同比或再次转负,但届时 ppi 同比整体所处的位置可能会高于 2019q4的周期性低位。
cpi 方面,我们初步预计 cpi 食品分项的同比增速可能在 22%左右。非食品 cpi 的同比增速可能会回落,主要是由于油价下跌和春节错位影响。

---